Simplemente estoy observando Europa en busca de posibles oportunidades de negocio. Mi radar está siempre encendido y es completamente inmune a cualquier cuestión política. Estoy de viaje por Europa y me impactaron profundamente los aeropuertos vacíos, las tiendas y los restaurantes desiertos y los centros urbanos desolados, en particular en mi Italia natal.
Europa se enfrenta, como el resto del mundo, a una recesión económica, probablemente la peor desde la Segunda Guerra Mundial, con una fuerte presión sobre los mercados bursátiles y un desplome del consumo.
La principal pregunta que me hago es cómo está afectando todo esto al sistema bancario europeo y si existe alguna oportunidad de negocio en el entorno. ¿Es mejor invertir en Estados Unidos, en Europa o en algún mercado emergente?
El consenso apunta a una caída de alrededor del 10% de la economía europea, con Italia superando probablemente el 12%. Los créditos morosos están destinados a dispararse en Europa debido al deterioro de los activos.
¿Basta esto para prever una restricción del crédito con un efecto bola de nieve que implique impagos bancarios y un desplome financiero con ramificaciones globales?
Sinceramente, creo que todavía hay algunas cuestiones que deben evaluarse para responder a esta pregunta. No sabemos cuánto durará el impacto del coronavirus ni con qué profundidad pondrá en peligro la economía real.
Mi conjetura es que lo peor aún está por llegar, porque los bancos europeos, y los italianos en particular, todavía tenían que recuperarse de la última crisis financiera, que comenzó a finales de 2008 con la deuda inmobiliaria tóxica, se propagó a la deuda soberana de la eurozona y duró más de siete años.
Si miro a Deutsche Bank en Fráncfort o a Santander en España, o incluso a la pléyade de bancos populares en Italia, todos se enfrentan a una escasa rentabilidad, una escala de operaciones ineficiente y el coste continuo de sanear los viejos créditos morosos. ¡Esto me parece una locura! Si pienso en la potencial destrucción de valor para los accionistas, no logro entender cómo la mayoría de ellos siguen aferrados a sus acciones basura.
¡Veamos algunas cifras e intentemos ser serios! La economía europea depende del sistema bancario en mucha mayor medida que la estadounidense. Las empresas europeas están mucho más expuestas al sistema bancario que sus homólogas estadounidenses. Más de 2/3 de la deuda de las empresas europeas está representada por préstamos bancarios, mientras que las firmas estadounidenses tienden a diversificar sus fuentes de financiación colocando bonos. Menos del 30% de las fuentes de financiación de las firmas estadounidenses está representado por deuda bancaria.
Todo esto significa que, tarde o temprano, los créditos morosos destruirán los activos del sistema bancario, a pesar de los esfuerzos del Banco Central Europeo por seguir inundando de liquidez el sistema financiero.
Alguien podría argumentar que una tendencia de megafusiones podría salvar al sector. Funcionó en el pasado para otros sectores maduros, pero no funciona así para el sistema bancario. Cuando todo el sistema se ha deteriorado, deja de ser el eje del sistema económico. Y esto no se recupera simplemente fusionando bancos y ganando dimensión.
El Banco Central Europeo está llamado a hacer todos los esfuerzos posibles para sostener las deudas soberanas (véase Italia) además del sistema bancario. Preveo un futuro turbulento por delante para la economía europea y para el sistema bancario europeo, y sin duda estaría asustado si tuviera en mi cartera acciones de algún banco europeo.
Prefiero seguir invertido en Estados Unidos, prefiero los activos digitales y sigo creyendo firmemente que la economía estadounidense saldrá de la crisis a un ritmo mucho más rápido que Europa.
Sobre Antonio Velardo
Antonio Velardo es un experimentado capitalista de riesgo italiano y operador de opciones. Fue uno de los primeros en adoptar Bitcoin y Ethereum, además de ser su divulgador, y ha cultivado su pasión y sus conocimientos tras cursar el Blockchain Strategy Programme en la Universidad de Oxford y un máster en Moneda Digital en la Universidad de Nicosia.
Velardo gestiona una cartera de ocho cifras de su empresa de inversión con un equipo de analistas; es una especie de mentor del FinTweet, la gente interactúa con él en línea y cuenta con más de 40.000 seguidores tras sus tuits. Ha construido una fortuna en los grandes años de la tecnología y diseñó una tail strategy durante la pandemia que le permitió aprovechar la caída del mercado. «No intenté anticipar el mercado y ni siquiera pensé que esto fuera un cisne negro», afirma.
En el ámbito de los mercados financieros, Velardo posee una combinación única. Fue un empresario inmobiliario que desarrolló varios proyectos en Túnez, Miami, Italia, el Reino Unido y muchos otros países y ciudades. Pero siempre le apasionó el trading de opciones. Aun así, a diferencia del jugador de volatilidad y del trading cuantitativo, siempre llevó en la sangre un toque de value investing. Antonio estudió Value Investing en la célebre escuela de negocios de Buffett, en la Universidad de Columbia. Aunque los conceptos centrales del value investing son antagonistas de los pilares del capital de riesgo, el enfoque de Antonio trata de tender puentes entre elementos de ambos mundos con el fin de buscar alfa. Velardo ha aprendido la importancia de detectar historias de puro crecimiento y de aprovechar su posición en la curva en S. Este es un elemento esencial del enfoque de Velardo, que aspira a abrazar grandes historias tecnológicas en el momento adecuado del ciclo de adopción. Esto se aplica a las acciones, pero también a los proyectos blockchain.