A medida que la Reserva Federal insinúa una postura más acomodaticia y disminuye la probabilidad de nuevas subidas de tipos, reconocemos el potencial de que el panorama financiero cambie. Con la inflación aparentemente encaminada hacia la normalidad y las valoraciones bursátiles volviendo a acercarse a niveles potencialmente sobrevalorados, creemos que se está presentando una atractiva oportunidad de riesgo-rentabilidad dentro del mercado de los bonos del Tesoro estadounidense.
El eje central de esta oportunidad es el bono del Tesoro estadounidense a 10 años (Gov10). Actualmente cotizado a 95,25 con un rendimiento al vencimiento (YTM) del 3,96%, vemos potencial de una revalorización significativa en las circunstancias adecuadas
Al evaluar la rentabilidad potencial de invertir en el Gov10, nuestra tesis central gira en torno a la dirección de la inflación y, en consecuencia, a su impacto sobre el YTM del Gov10. La Reserva Federal ha reiterado su compromiso con un objetivo de inflación a largo plazo del 2%. Su postura inquebrantable sugiere que es probable que emplee las herramientas de política monetaria para orientar la inflación hacia ese objetivo en el medio y largo plazo.
No obstante, en nuestros cálculos hemos optado por un enfoque más conservador. En lugar de suponer un retorno del YTM del Gov10 hacia el objetivo de inflación del 2%, asumimos que caerá al 2,6% en los próximos 24 meses. Este enfoque contempla cierta persistencia de la inflación por encima del objetivo, algo plausible a la luz de las tendencias recientes.
Partiendo de este supuesto, creemos que hay margen para que el YTM del Gov10 disminuya, lo que llevaría a un aumento de su precio.
Utilizando la fórmula para calcular el precio de los bonos:
Precio = [C / (YTM / 2)] * [1 – (1 + YTM / 2) ^ -2n] + [F / (1 + YTM / 2) ^ 2n]
donde:
- C es el cupón anual ($3.38),
- YTM es el rendimiento al vencimiento (2,6%),
- n es el número de años hasta el vencimiento (10), y
- F es el valor nominal del bono ($100)
estimamos que, si el YTM del Gov10 descendiera al 2,6% en los próximos 24 meses, el precio del bono aumentaría hasta aproximadamente $107.29. Esta variación potencial representa una ganancia total de alrededor del 19,94% a lo largo del periodo de dos años, incluidos los cupones del bono.
Para calcular esta ganancia total: Ganancia Total = [(Nuevo Precio – Precio Anterior) + 2Cupón] / Precio Anterior Ganancia Total = [(107.29 – 95.29) + 23.38] / 95.29 ≈ 19,94%
Anualizando esta ganancia total, obtenemos una tasa interna de retorno (TIR) de aproximadamente el 9,39% anual. Esta rentabilidad anualizada resulta atractiva, sobre todo al compararla con el rendimiento actual del bono del Tesoro a 2 años, del 5,4%.
Además, si esta contracción del rendimiento se produjera más rápido de lo previsto –digamos, en 18 meses–, la rentabilidad anualizada mejoraría aún más, hasta aproximadamente el 12,64%.
Asimismo, resulta fundamental considerar el encaje de esta operación dentro de un contexto de cartera más amplio. La estrategia propuesta podría actuar como cobertura frente a escenarios de mercado adversos.
Consideremos, por ejemplo, un escenario en el que las condiciones del mercado se deterioran y surge una recesión. Actualmente, los mercados no descuentan plenamente esta posibilidad en sus valoraciones. La materialización de una recesión probablemente desencadenaría una oleada de ventas en el mercado. Sin embargo, un entorno así también daría lugar, con toda probabilidad, a un ‘Fed Put’, una situación en la que la Reserva Federal interviene para apoyar la economía recortando los tipos. En consecuencia, el valor del bono del Tesoro Gov10 probablemente aumentaría, dada su relación inversa con los tipos de interés
Por último, aunque los datos históricos sugieren que los bonos no ofrecen necesariamente previsiones precisas de la inflación a largo plazo, sí reflejan las expectativas de inflación del mercado. Si estas expectativas se normalizan y se alinean más estrechamente con los objetivos de la Reserva Federal, cabría esperar que el YTM del Gov10 descienda entre 100 y 150 puntos básicos.
En conclusión, invertir en el Gov10, considerando la dinámica actual del mercado y la posible trayectoria de la inflación, ofrece un atractivo equilibrio de riesgo-rentabilidad. No solo brinda un potencial de rentabilidad relevante, sino que también sirve como cobertura plausible frente a escenarios de mercado negativos, reforzando así el carácter defensivo de una cartera diversificada.