Comprendere la situazione attuale del mercato può darti un vantaggio su dove investire, che tipo di obiettivi di investimento a lungo termine potresti avere e come organizzare e diversificare il tuo portafoglio. La Fed sta iniziando a mostrare che il suo potere è limitato e che è necessario uno stimolo fiscale per porre rimedio ai danni causati dal coronavirus all’economia. Così, ora il Governo deve attuare una nuova politica che cambi la visione del deficit. In effetti, è urgentemente necessaria una nuova e moderna visione del deficit.
Se il debito continua ad accumularsi, vendere debito (Treasury) potrebbe diventare un problema. Nel lungo termine, lo status di valuta di riserva del dollaro USA può essere minacciato. Fortunatamente per gli USA, le altre tre valute di riserva stanno affrontando tutte lo stesso problema. Pertanto, Oro, Azioni e altre attività stanno attirando i flussi di denaro.
A causa dell’accumularsi dei debiti, non è attraente investire nel Treasury, perché si avrebbe un rendimento reale negativo. D’altro canto, il Treasury sta perdendo la sua funzione di diversificazione. Ciò potrebbe innescare una spirale in cui alla fine si verificherebbe un forte sell-off, che potrebbe potenzialmente portare a un aumento dei tassi di interesse tale da rivelarsi catastrofico per l’economia.
Essere long è la cosa più saggia da fare. Tuttavia, non si può dimenticare di essere pienamente diversificati per classe di attività e per Paese, ma anche di assicurare il proprio portafoglio contro ciò che molti chiamano “rischio di coda”. Il rischio di coda è un evento in grado di generare un drammatico sell-off, che non è come una semplice correzione di mercato, perché può avere conseguenze ben più profonde. Taleb Nassim afferma che, se non si dispone di un’assicurazione contro il rischio di coda, non si ha un portafoglio.
Il rischio di coda può essere assicurato in molti modi: shortando alcune classi di attività per una percentuale del portafoglio tramite ETF oppure ricorrendo alle opzioni. Anche scegliendo di investire in una porzione del portafoglio inversamente proporzionale al mercato. La protezione dal rischio di coda non è gratuita, ma inciderà solo su una piccola percentuale della tua performance. Tuttavia, come la maggior parte delle assicurazioni, se l’evento si concretizza, sarai felice di averla avuta.
Essere avidi e non accettare di spendere denaro per la protezione sarebbe come comprare una bellissima casa senza assicurazione. Immagina se un incendio la distruggesse: avresti perso tutto per sempre. Non si può mai essere del tutto sicuri; a volte accadono eventi rari, quindi meglio essere assicurati!
La copertura in altre valute e Paesi, soprattutto per il mercato statunitense, è fondamentale. Anche Bitcoin potrebbe essere un modo per ottenere esposizione a una copertura contro lo status delle valute di riserva. A volte le persone si spingono troppo oltre e collocano tutta la loro ricchezza, o una porzione significativa di essa, in tali strumenti, perdendo di vista che cosa sia il rischio e come gestirlo.
Assicurare il rischio di coda ha un costo, ma se la diversificazione è realizzata in modo appropriato calcolando la correlazione tra le attività, non costa nulla. Si può diversificare abbassando la volatilità senza ridurre i rendimenti attesi.
Esistono dunque due tipi di copertura. Il primo consiste nel coprirsi contro il rischio di coda attraverso una strategia specifica. Per esempio, shortare un indice con una percentuale del portafoglio per compensare le posizioni long in Azioni, oppure assumere una posizione in derivati per proteggere il portafoglio in caso di un forte sell-off sul mercato. L’altro tipo di copertura si realizza organizzando una diversificazione e una decorrelazione del portafoglio senza abbassare i rendimenti attesi.
Su Antonio Velardo
Antonio Velardo è un esperto Venture Capitalist italiano e trader di opzioni. È stato tra i primi ad adottare e a promuovere Bitcoin ed Ethereum, coltivando la sua passione e le sue conoscenze dopo aver seguito il Blockchain Strategy Programme all’Università di Oxford e un Master in Digital Currency all’Università di Nicosia.
Velardo gestisce un portafoglio a otto cifre della sua società di investimento con un team di analisti; è una sorta di mentore del FinTweet, le persone interagiscono con lui online e conta più di 40.000 follower dopo i suoi tweet. Ha costruito una fortuna nei grandi anni della tecnologia e ha messo a punto una strategia di coda durante la pandemia che gli ha permesso di trarre vantaggio dal crollo del mercato. “Non ho cercato di anticipare il mercato e non pensavo nemmeno che si trattasse di un cigno nero”, afferma.
Al di là dei mercati finanziari, Velardo vanta una combinazione unica. È stato un imprenditore immobiliare che ha sviluppato diversi progetti in Tunisia, Miami, Italia, Regno Unito e in molti altri Paesi e città. Ma è sempre stato appassionato di trading di opzioni. Tuttavia, a differenza dei giocatori sulla volatilità e del quant trading, ha sempre avuto nel sangue un tocco di value investing. Antonio ha studiato Value Investing alla famosa business school di Buffett alla Columbia University. Anche se i concetti centrali del value investing sono antagonisti ai pilastri del venture capital, l’approccio di Antonio cerca di far dialogare elementi di entrambi i mondi per cercare alpha. Velardo ha imparato l’importanza di individuare le storie di pura crescita e di sfruttare la loro posizione sulla curva a S. Questo è un elemento essenziale dell’approccio di Velardo, poiché egli guarda con favore all’abbracciare grandi storie tecnologiche al momento giusto del ciclo di adozione. Ciò vale per le azioni ma anche per i progetti blockchain.
Prima del COVID, la decorrelazione nel portafoglio poteva essere ottenuta detenendo Treasury o Bond. Dunque la domanda di Treasury aveva senso anche in un processo di diversificazione. Ora non ce l’ha più, e questo rappresenta un problema per i gestori di portafoglio. Il problema di un tasso di interesse basso non riguarda solo il rendimento, ma il fatto di non avere più la domanda di Treasury come strumento adeguatamente non correlato da inserire in un portafoglio.
La covarianza del Treasury cambia rispetto alle Azioni man mano che il tasso di interesse si avvicina allo zero. Questa è la mia percezione: monitorare la correlazione tra Treasury e Azioni ci darà un indizio sulla percezione dell’inflazione e potrebbe eventualmente aiutarci a individuare una bolla azionaria nel mercato.
La decorrelazione non è sempre stata quella dell’ultimo decennio. Quando analizziamo la covarianza (per covarianza intendo come un’attività si muove in relazione a un’altra attività) tra Azioni e Bond, una covarianza positiva è negativa per la diversificazione del portafoglio, perché non genera alcun beneficio. Al contrario, una covarianza negativa sarà positiva per il portafoglio perché, attraverso la diversificazione, quelle attività a covarianza negativa possono ridurre il rischio senza incidere sui rendimenti attesi (un value investor probabilmente mi ucciderebbe).
Una covarianza pari a zero non fornisce in realtà alcun beneficio al portafoglio. Ci sono molti dibattiti al riguardo, ma non è questo il momento di approfondire la questione. Bitcoin, per esempio, non mostra una decorrelazione dal mercato nel breve termine. Negli ultimi mesi è stato piuttosto correlato al NASDAQ e non offre, almeno nel breve termine, alcuna copertura per il portafoglio.
Il mio problema con Bitcoin nel breve termine è stato proprio il non riuscire a ottimizzare il mio portafoglio creando una correlazione inversa con le mie Azioni. Aggiungendo Bitcoin, ho aumentato la mia volatilità complessiva senza beneficiare della covarianza negativa, perché di recente è stato piuttosto correlato al mercato.
Tuttavia, la correlazione tra le attività non è sempre lineare, e i cambiamenti macroeconomici possono modificare la covarianza tra di esse. Ciò significa che Bitcoin, invece di essere una minaccia per il dollaro USA come valuta di riserva, potrebbe persino iniziare a decorrelarsi dai comportamenti delle altre Azioni, creando quindi diversificazione.
Il mio problema, tornando al Treasury, è che ogni classe di attività è mossa dalla domanda verso di essa. Se la covarianza negativa con il Treasury cambierà man mano che il Treasury si avvicina allo zero e il debito continuerà ad accumularsi ancora di più muovendosi verso dinamiche di MMT, quale sarebbe il motivo per avere una simile attività nel portafoglio?
In che modo ciò influirebbe sullo status di valuta di riserva del dollaro USA? Se il mercato delle crypto potesse diventare più utile dell’Oro nello shortare il dollaro USA, man mano che la macroeconomia si sposta verso un nuovo paradigma in cui è possibile ottenere l’immunizzazione del portafoglio, la domanda di crypto potrebbe essere guidata dalla necessità di decorrelazione dalle Azioni. Fino a ora, tuttavia, le crypto non presentano queste caratteristiche, e l’inflazione attesa e la relazione Bond/Azioni potrebbero fornirci in futuro una guida su quando il paradigma potrebbe cambiare.