Cosa non capisce l'orso della situazione attuale dei mercati?

Cosa non capisce l’orso della situazione attuale dei mercati?

L’economia sembra trovarsi in una profonda recessione, eppure il mercato è quasi tornato ai livelli di qualche mese fa, prima del COVID. C’è ancora chi si interroga sul perché, ma io no. Anzi, da questa crisi ho tratto profitto. La mia performance e la mia equity line sono schizzate alle stelle. Lasciate che vi spieghi perché non è stato così difficile prevedere la direzione del mercato e approfittarne, limitando il rischio con opzioni OTM.

Lo S&P500 è il nostro indice di riferimento sul mercato e, per come è oggi ponderato, le grandi società tecnologiche ne sono una componente essenziale. Amazon, oggi uno dei più importanti componenti dello S&P500, è salita di quasi il 50% mentre scrivo.

Il COVID ha accelerato il progresso della società digitale. Le aziende del cloud, le imprese della comunicazione digitale e tutte quelle società per cui l’adozione di massa della tecnologia avrebbe probabilmente richiesto molti più anni hanno ora raggiunto livelli impressionanti grazie alle persone rimaste a casa durante la pandemia.

La tecnologia crea dipendenza; le grandi società tecnologiche hanno storicamente avuto un basso tasso di abbandono. Eppure, quando le persone scoprono e utilizzano queste tecnologie, vi si affezionano perché si innamorano dei loro vantaggi. L’adozione è la chiave della valutazione delle società tech. Il suo effetto composto sulla rete è il segreto nascosto di quelle che apparentemente hanno un multiplo scadente ma sanno che, una volta imboccato un percorso di crescita, possono andare molto lontano.

Cosa significa una maggiore adozione per la rete? Una crescita esponenziale o quantomeno logaritmica. Se tutti gli asset sono “solo” una questione di calcolo del Valore Attuale Netto (beh, “solo” è un eufemismo), allora anche in presenza di un’apparente interruzione degli utili per un paio di trimestri, la valutazione della società sarà più alta.

Cos’altro potete ottenere se all’orizzonte ci sono utili più elevati grazie all’aumento dell’adozione e il tasso soglia sta virtualmente scendendo a zero? Cos’altro vi aspettereste? Il vostro Valore Attuale Netto sarà ora il risultato di un numeratore più consistente e di un denominatore molto più basso, per una valutazione più elevata.

Dimenticate tutta quella negatività e quel lamentarsi sull’economia reale del panificio del vostro amico o del ristorante di vostro cugino. Il fallimento ha poco o nulla a che fare con quei giganti tech dalle capitalizzazioni di mercato di migliaia di miliardi di dollari, che stanno beneficiando della vita digitale e del loro vantaggio competitivo in questo campo.

Il vostro povero amico fallito, che ha perso il lavoro o la piccola impresa, non ha accesso al mercato dei capitali né al potere della Fed: potrebbe trovarsi in seri guai, ma questo non ha nulla o quasi a che fare, almeno per ora, con il mercato migliore e più potente del mondo.

Molti di noi hanno avuto la fortuna di trarre profitto dall’ultima crisi del 2009. Io ho moltiplicato per 20 il mio denaro e sono diventato più ricco sfruttando il paradigma del Quantitative Easing della Fed per investire in asset che, all’epoca, nessuno voleva. Tuttavia, qualche anno dopo, grazie alla politica monetaria espansiva, i miei immobili erano disponibili per essere acquistati dalle stesse persone fallite che prima non ce l’avevano fatta a causa del loro credito. Le stesse persone che dieci anni fa hanno perso le loro case unifamiliari, che io avevo pagato 70k, oggi ricomprano da me la stessa proprietà a 300k, di nuovo con i soldi della banca.

L’azionario, e in particolare il tech, ha fatto ancora meglio. Guardate il prezzo delle azioni di Apple, Facebook e Amazon di qualche anno fa e confrontatelo con quello attuale. Ho alcuni amici che hanno tenuto l’oro e predicavano contro la stampa di moneta, evocando inflazione e l’Armageddon finanziario. L’oro oggi è tornato a un prezzo simile a quello di dieci anni fa, mentre il valore delle mie azioni tech è dieci volte quello di allora. Quegli amici che un tempo uscivano con me oggi non stanno molto meglio di un decennio fa.

Questa volta è stato persino più facile fare soldi. Non è stato difficile capire sotto quale paradigma ci trovassimo e cosa sarebbe accaduto con una Fed così forte e determinata. Trump e Powell (il presidente della Federal Reserve) erano la certezza che gli USA avrebbero fatto qualsiasi cosa per far salire il mercato. Loro, il loro linguaggio, i loro discorsi e la loro volontà di prendersi cura del mercato erano la garanzia che il premio delle opzioni a buon mercato, che era davvero molto basso, avrebbe prodotto risultati sorprendenti. Il premio delle opzioni OTM sul tech, a marzo e aprile, ha reso da 7 a 10 volte.

È buffo quando le persone trovano una scusa per non investire perché si preoccupano del bilancio della Fed. Non capisco cosa pensino, come se avere liquidità li aiutasse: quanto può essere dannosa la paura, persino per i più intelligenti!

La liquidità è spazzatura, ha detto di recente Ray Dalio. Il posto peggiore in cui trovarsi quando la politica monetaria è così accomodante è la liquidità. Gli asset, in particolare le azioni, sono la protezione più efficiente che si possa avere contro l’inflazione. Istintivamente le persone pensano all’oro e agli immobili. Ma il posto migliore in cui stare è l’azionario di qualità: basso indebitamento, ampio vantaggio competitivo e resilienza alla pandemia. In altre parole, le migliori società tech.

D’altro canto, non mi preoccupa la svalutazione della valuta e, dopo aver tenuto Bitcoin per così tanti anni, credo che al momento non rappresenti un’alternativa al dollaro, e probabilmente non lo sarà per i prossimi anni. In un altro articolo spiegherò la mia visione di Bitcoin che è, almeno nel breve termine, solo una funzione della liquidità sul mercato.

Gli USA troveranno un modo per affrontare l’inflazione e, quando accadrà — cosa di cui sono abbastanza sicuro, entro qualche anno — le tasse aumenteranno e drenneranno via l’inflazione in eccesso. Io, però, sarò offshore e non ne sarò toccato. Obbligazioni e liquidità saranno un colpo mortale, e la vostra paura diventerà il vostro peggior nemico. Se avete qualche risparmio, un orizzonte medio di due-quattro anni e pensate di andare in pensione, comprate azioni con opzioni LEAPS, azioni di qualità, o l’indice se siete in grado di individuare quello giusto. E comprate la vostra residenza in un incredibile e delizioso paradiso fiscale: sono certo che funzionerà benissimo.

Tutta questa generosità della Fed finirà prima o poi, quando il dollaro sarà minacciato come valuta di riserva. In questo momento stanno facendo tutto il necessario per tenere su l’economia, ma la politica fiscale e monetaria drenerà via il denaro dall’economia nel prossimo futuro.

Il divario di ricchezza sarà enorme, molto più grande di adesso. Tutti noi che abbiamo beneficiato della bolla degli asset verso cui stiamo volando saremo 100 volte più ricchi di chi non ha risparmi. E vivremo, alla fine, un altro paradigma in cui i ricchi verranno infine colpiti. La mia pensione, tuttavia, sarà offshore e il mio denaro al sicuro dalle tasse.

Ora fate attenzione: io consiglio solo di andare long sulle società di prima classe negli USA. La vostra copertura dovrebbe essere andare short sui Paesi e sulle società che non godono del vantaggio di avere una valuta di riserva.

Penso che si possa essere creatori di Alpha se si è capaci di scegliere non solo i vincitori ma anche i perdenti del mercato. Questo mercato ha creato un’enorme differenziazione e ora non è stato efficace nel discriminare: ecco che arriva la nuova strategia per coprire la vostra posizione.

Per essere più precisi, la crisi attuale è diversa dal ciclo di boom e bust che di solito porta a una crisi finanziaria. In un tipico ciclo economico, i tassi vengono spinti verso l’alto quando le cose vanno benissimo, per evitare l’inflazione. Comincia la contrazione economica, si manifesta la crisi del debito e poi, di nuovo, la politica monetaria avvia il periodo di espansione per sostenere l’economia.

Il normale ciclo del debito, così come lo conosciamo, porta a una contrazione del credito, a un inasprimento della politica monetaria e solo dopo il reddito viene colpito, prima che entri in gioco una nuova politica monetaria accomodante. Tuttavia, a causa del virus, il reddito è calato prima, in uno scenario in cui i tassi di interesse erano già a zero. L’espansione del credito ora non può essere ottenuta semplicemente tagliando i tassi, per cui la Fed deve adottare altre politiche per essere efficace.

Una volta successo, la via d’uscita è stata il Quantitative Easing, ma anche quell’arma è stata utilizzata. Così ora la Fed si sta muovendo verso qualcosa che non è mai accaduto prima. Sempre più economie stanno abbracciando la Modern Monetary Theory, o MMT.

La MMT ha diversi livelli e approcci, ma in sostanza è l’idea che un Paese possa e debba operare sempre con un deficit costante. Invece di addentrarci nella teoria, concentriamoci sulle conseguenze del paradigma e su come strutturare la vostra strategia.

Le economie che hanno valute di riserva come l’USD potranno “stampare per uscirne” senza generare iperinflazione, almeno per i prossimi anni. Ma tutti quei Paesi che non hanno questa capacità affronteranno problemi più seri e uno scenario di iperinflazione.

La politica fiscale sarà usata in combinazione con quella monetaria per immettere denaro a sostegno dell’economia. Ora, “sostenere l’economia” non significa che il mercato sale, significa che la Fed farà tutto il necessario per promuovere la piena occupazione, e questo è il suo mandato.

A un certo punto, tutte quelle società colpite dal COVID verranno alla fine risollevate, per generare posti di lavoro. Non mi sorprenderei se, nei prossimi mesi, i settori colpiti ricevessero uno stimolo extra. In fin dei conti, la Fed sa che l’unico modo per raggiungere la piena occupazione è immettere denaro e sostenere le imprese della vecchia economia. Per incentivare il lavoro delle persone meno qualificate, che sono quelle che soffrono, questo va necessariamente fatto con lo stimolo fiscale.

La differenza tra i Paesi privi di questa capacità, come i mercati emergenti dell’America Latina, e gli USA o l’Europa sarà enorme. Il divario aumenterà con il tempo e, se non affrontato, conflitti e rivolte saranno all’ordine del giorno in quei Paesi. Andare short sull’America Latina, sulle sue banche e sui suoi debiti sarebbe la vostra copertura, restando long sul mercato USA.

Cosa accadrà nel lungo termine? Beh, ricordo una lezione all’università in cui, studiando la MMT, il mio professore parlava delle colonie e di come gestivano la loro politica monetaria.

Le colonie olandesi, per esempio, stampavano moneta per pagare i lavoratori locali (gli schiavi). Stampavano carta moneta, e in gran quantità, con la testa della regina o del re sopra, per pagare gli schiavi. Dove portava tutto questo? Penserete “inflazione”, ma quelle colonie erano obbligate a pagare molte tasse. E sapete cosa ne faceva l’esercito olandese? Bruciava cataste di denaro per drenare l’inflazione. Era un modo per togliere la carta inutile dal sistema e, allo stesso tempo, per renderla meno priva di valore.

Ci stiamo dunque muovendo verso uno scenario in cui vedremo gonfiarsi i prezzi degli asset. Chi ha accesso al credito e agli asset diventerà più prospero, mentre gli altri saranno molto più poveri. Un giorno, lontano nel futuro, questo enorme divario avrà ripercussioni sulla politica. Le tasse saranno il modo con cui i poveri riprenderanno un po’ di ricchezza, e saranno l’unico modo per i governi di evitare la svalutazione dell’intero sistema.

Se la strategia non è chiara: long sull’azionario USA e short sui mercati emergenti, soprattutto il Sud America. Cercate asset e imprese rivolti ai ricchi, non ai poveri. Iniziate a cercare un posto in cui rifugiarvi quando le tasse colpiranno duramente: sfuggire alle tasse potrebbe essere un problema se non vi preparate per tempo, e riprendetevi tutto il vostro denaro. Diventare ricchi sarà proprio così facile.

Chi è Antonio Velardo

Antonio Velardo è un esperto Venture Capitalist e trader di opzioni italiano. È un early adopter ed evangelist di Bitcoin ed Ethereum, che ha coltivato la propria passione e conoscenza dopo aver frequentato il Blockchain Strategy Programme alla Oxford University e conseguito un Master in Digital Currency alla Nicosia University.

Antonio gestisce un portafoglio a otto cifre della sua società di investimento con un team di analisti; è una sorta di mentore FinTweet, le persone interagiscono con lui online e conta oltre 40.000 follower dopo i suoi tweet. Ha costruito una fortuna nei grandi anni del tech e ha messo a punto una tail strategy durante la pandemia che gli ha permesso di approfittare del crollo del mercato. “Non ho cercato di anticipare i tempi del mercato e non pensavo nemmeno che fosse un cigno nero”, dice.

Al di là dei mercati finanziari, Velardo vanta una combinazione unica. È stato un imprenditore immobiliare che ha sviluppato diversi progetti in Tunisia, Miami, Italia, Regno Unito e in molti altri Paesi e città. Ma è sempre stato appassionato di trading di opzioni. Eppure, a differenza del player della volatilità e del quant trading, ha sempre avuto nel sangue un tocco di value investing. Antonio ha studiato Value Investing alla celebre business school di Buffett alla Columbia University. Anche se i concetti centrali del value investing sono antagonisti ai pilastri del venture capital, l’approccio di Antonio cerca di conciliare elementi di entrambi i mondi per cercare l’alpha. Velardo ha imparato l’importanza di individuare storie di pura crescita e di sfruttare la loro posizione sulla curva a S. Questo è un elemento essenziale dell’approccio di Velardo, che non vede l’ora di abbracciare grandi storie tech al momento giusto del ciclo di adozione. Questo vale per le azioni ma anche per i progetti blockchain.